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              想知道“高大上”的VC到底是怎么樣賺錢、分錢和管理人事么?

              摘要:VC的組織結構還是非常扁平的,主要分為合伙人、總監/VP和投資經理/分析師三個職能角色…...

              創業路上和資本打交道,了解機構的利益分配模式和人事結構是非常有必要的,知道機構中每個角色的利益訴求和職能,也能幫助在融資過程中找到關鍵的團體或是決策者,高效推進融資議程 。

              這是前幾天經緯的黃云剛在朋友圈發的, 很有感觸, 這樣的情況很常見,很多情況下不管是創業者還是FA都會在項目交流初期,想要直接尋找合伙人級別進行交流,這種想法無可厚非, 但土匪覺得主要還是可能存在幾個誤區:

              1)合伙人精通任何行業;

              2)合伙人直接可以拍板投資;

              3)直接見面可以縮短投資決策時間;

              4)直接見面可以把不可能變成可能。

              然而事實并不是這樣的,一般投資機構是經過分析師/投資經理的基礎研究和項目初訪,投資總監的項目篩選和判斷,最后通過合伙人組成的投委會進行決策的。這樣科學的方式才是一家正規投資機構的工作流程。

              而且就如同黃云剛所說, 在很多方向和具體的點上,合伙人不一定比分析師有更深入的理解。

              而且很多分析師對項目融資的推動能力也非常強,并不一定說只有合伙人才能推動項目, 畢竟很多項目,分析師了解的比投資人更深入,因為更了解,所以很多時候更愿意去推動項目,這個也是創業者應該要考慮的事情。

              本篇就讓我們走進VC機構,了解下“高大上”的VC到底是怎么樣賺錢、分錢和管理人事的,也幫助各位找到合適的推動者,與投資機構高效地交流與合作。

              為啥做VC的人那么少?

              通常情況下,一家早期機構的投資加上投后團隊不會超過20人,即使像經緯創投,峰瑞資本這樣相對基金規模比較大的VC,投資團隊也會控制在50個人以內,很多人肯定想問,為什么這個行業團隊都這么精簡?原因如下:

              合伙人-總監-投資經理/分析師的人員結構對早期投資來說是比較合理的,一家VC專注的行業一般在5-10個,少的話可能就2-3個大行業,這樣按照一個2-3合伙人,每個合伙人手下有2-3個VP,一個VP帶1-2個投資經理/分析師完全足夠覆蓋,數下來一個投資團隊的確也就十幾個人足矣。

              VC所面對的早期投資本身的風險系數要遠遠高于二級市場,也遠超PE,其原因主要是因為投資階段非常早,基本不能通過財務模型或是業務數據來判斷公司的發展預期,所以需要一個比較深入且完整的邏輯鏈來對行業進行判斷和分析,對團隊進行評估,這個過程牽涉的人其實越少越好,才能保證信息的傳達、共享和討論都是完整的、沒有差誤的,高效的。鑒于本身就分工明確,并且有投委會來進行把關,所以基本不需要兩個人合作來做一件事情,建立“戰術上單兵作戰,戰略上默契配合”才是一個早期優秀的投資團隊應有的目標。

              VC機構的目標就是給LP(出資人)帶來超額的回報,同時也通過項目的退出來給投資團隊帶來比較豐厚的carry(項目分成),扁平化的小團隊不僅有利于投資工作的高效進行,也更能讓團隊相比之下收獲更多的財富回報。

              VC機構的人員

              順著上個話題,我們來講講VC機構的投資團隊的組成。VC的組織結構還是非常扁平的,主要分為合伙人、總監/VP和投資經理/分析師三個職能角色。

              VC機構的合伙人,主要負責基金的資金募集(特別是創始合伙人)、品牌建設、日常管理、投委會決策、投后資源匹配等事務,一般合伙人需要滿足幾個條件,第一是擁有一個或幾個行業的人脈和資源,第二過往投資案例能夠獲得認可,也曾給LP帶來超額回報的(起碼10倍以上),第三擁有比較強的資金募集能力,一家VC長期發展會擁有好幾支基金,投資團隊需要不停地進行行業投資和布局,所以非常考驗合伙人找錢的能力,當然其實如果在前面兩點做的足夠優秀的話,無論個人LP還是機構LP都會主動找上門來的。

              總監/VP級別,一般是從業3-5年的投資經理/分析師,當然也有從其他行業空降過來的,占極少一部分,這里不作討論,這個群體經過3-5年的鍛煉,擁有了主導一個項目的能力,不僅是因為往過的基礎研究、協助投資等事務中積累了經驗,而且還擁有比較豐富的消息源和獲取優質項目的渠道,是機構的中堅力量。

              投資經理/分析師,奮戰在投資一線,以個人為單位匯報給總監/VP的職位,一般從趨勢判斷、行業分析、項目獲取、訪談安排、項目紀要、市場調研、競爭對手分析、投資報告、盡職調查、法律文件,事無巨細都要參與,當然在協商條款和價格談判中可能話語權不是非常大。

              創業者在和投資機構談判或是推進融資的過程中,都應該尋找合適的角色,比如推項目找到看這個行業的總監/VP,進入投委會流程一定要了解清楚面對的合伙人是什么背景,側重點在什么地方,確認條款細則或是DD資料可以找投資經理/分析師等等。

              VC是怎么賺錢的? 早期投資基金生命周期主要分為四個部分,資金募集、項目投資、投后管理和退出清算。對于基金的投資團隊來說個人回報主要有兩部分,一是固定的基金管理費,按照市場上的公允比例,一般是2%-5%不等,除去辦公室租金、差旅費、辦公用品等日常固定開銷后,剩下的就是由管理合伙人向下分配的工資和獎金,另外一部分就是我們經常說的carry(投資項目退出后的財務收益),一般按照8:2或者7:3的比例來分配,LP占大頭,GP拿小頭,然后按照內部約定分配給投資團隊。管理費是每年的固定收入,如果想獲得超額的收入,還是得靠項目的回報,一般基金結算期是在7年左右,可能也會有7+2的形式,延長基金的結算期。

              舉個例子:一支7年期的3億人民幣的基金,通過投資運作變成了9億元,carry分成比例是8:2,到期結算順序是,先將3億人民幣(本金)回給LP,然后將4.8億元的投資回報反給LP,最后的1.2億元歸投資團隊,一般情況下由投資人向下分配,按照不同的級別和主導項目的回報率來分配。這里面還會牽涉到基金是按整體分配的還是按照deal分配的,就不詳細展開了。

              項目的估值成長才是高回報的關鍵

              早期投資往往都是在創業團隊規模非常小,或者是產品還在雛形的階段進入的,通過對行業和團隊的交流和判斷,進行投資。之后如果團隊進入高速發展階段,估值上漲引入更多的投資方,即使股份占比會一再被稀釋,但其價值肯定是水漲船高的。

              比如一個項目,進入的時候是投資500萬,占比20%,估值是2500萬,之后經過三輪投資IPO,股權稀釋到8%,估值上升到15億元,股份價值1.2億元,這里不討論中間可能產生的股份回購或者跟投的情況,這樣計算簡單回報率就是1.2/0.05=24倍。

              當然只談IRR(賬面回報)的早期機構就是耍流氓,退出后的真金白銀的才是真正的回報。

              然而絕大多數情況是血本無歸 當然前面描述的都是項目成功回報的情況,你要知道絕大多數的機構都是不賺錢的,因為大部分項目都是失敗的,所謂失敗的定義就是項目資本回報為0,中后期機構可能還能通過優先清算權獲得一些資產當然也是非常小的部分,大部分情況都是血本無歸。真正能在一家VC待滿一期基金的結算期,并且成功收益獲得高額carry分成的真的少之又少,這個行業可能又是一個2/8定律的體現,20%的人賺走了80%的錢,土匪認為可能還要夸張。所以基本上VC是“極少數人成功”的行業。

              來源:投資中國

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