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              融資的節奏:三年從3000萬到十個億的資本邏輯

              編者按:產業為體,資本為翼,順序不可更改。

              巴菲特有句名言:“人生就像滾雪球,最重要的是要有很濕的雪和很長的坡。”

              企業家常把投資掛在嘴邊,但其實還有一點很重要,是我們如何擁有持續融資的能力,這就是那條很長的坡。我看到很多企業其實是沒有融資戰略的,更重要的是沒有可持續融資的戰略。

              時間是好公司的朋友

              中國A股市場起起伏伏,總結過去十年市值排名前五十的公司,千年不倒的只有茅臺,雖然大家常常從不同的角度去看到很多前沿的投資趨勢,但至始至終只有一個產業是最重要的,叫恒陽產業,其實就八個字, 衣食住行 , 生老病死 ,在這八大范圍之內,我們所做的任何關于大數據、人工智能等等的概念,都是在這個產業賽道上去做的,但這個產業其實從來沒有下滑過,一個好的公司需要時間去檢驗。

              好公司如何成為時間的朋友

              第一種方式是IVC

              田軒教授在上次課程里講到 , 目前大多數IVC獨立投資基金, 投任何項目的最大訴求 是 在最短時間內獲得最大的回報 , 存續期 是IVC面臨 的最大壓力之一。 除非其 用不同續期的基金長期持有,但這樣的案例不多,最典型的案例是紅杉美團

              有一次在硅谷的同學會上,來了五個人,有四個是王興的同班同學,他們就回憶,04年的時候,清華電子系的33個人中有31個人在美國讀博,王興讀了兩年就準備召集同學一起回國創業,但只說服了一個人,而且還是兩年后才正式加入美團的,他就是王慧文——美團現在的副總裁,其他同學讀完博士后,到了三星研究所、google研究所成為核心成員。而正是因為創立了美團,他寫了一本書叫《一勝九敗》,講述從校內開始,持續創業都失敗,但每一次失敗,紅杉都愿意繼續為他投資,說明了紅杉對王興這位創業者和團隊的絕對信任,IVC能與創業者達成這樣的默契,其實挺不容易的。事實證明,紅杉賭對了人。

              第二種方式 是 資本市場中被忽略的力量—— CVC

              我加入創業邦以后發現,在創業邦平臺上尋找和投資企業最多的不是IDG、紅杉,而是Intel Capital、Recruit、google Capital,這些都是CVC。在美國,CVC與IVC各半,均衡構成資本真正的平衡性。

              這類CVC公司的投資不僅僅局限于財物回報的退出,而是希望對公司的整體價值布局有所提升。比如小米投資了70~80家生態鏈公司,為的是支撐小米的市值,因為隨著手機份額的下滑,若不是背后還有各種旗下生態鏈公司,小米的市值將出現斷崖式下跌。還有一個例子是上市公司開潤股份借力小米,結合“研發+IT基因”打造極致單品,造就去年雙十一天貓單品銷量第一神話的90分旅行箱,以此拉動企業市值的增長,小米的做法也是出于同樣的道理。

              除了做市值管理,還有很重要的一點,是作為公司創新活力的源泉,在外搭建創新平臺是有戰略意義的。所以投資這件事,對于投資方來說,他可能是退出越快越好,對于融資方來說,可能是投資留存久一點更好,所以中間的節奏和平衡是最重要的。

              企業經營的 兩種循環 : 產品運營與資本運營

              任何公司在我們談到投融資時,其本質都是有兩個循環,就像人的血液一樣,有靜脈和動脈,其本身血液流向完全相反,但同時能夠成為整個人的健康內部生態系統。

              第一種循環是產品運營節奏,也是企業成長的能力,產品的運營有收入和成本,從而形成利潤;

              第二種循環是資本運營節奏,不僅是融資的節奏,還有投資的節奏。投資,不局限于股權投資,也包含非常重要的資產配置。

              大部分的企業家只考慮的是右邊收入成本的 經營 思維, 而忽略了左邊的資本杠桿思維 , 因此造成了企業家為資本打工的現象,結果就是企業和資本方反目,請神容易送神難。

              產品 運營與資本運營都包含在戰略之中 ,很多互聯網獨角獸企業往往是資本輪子很大,經營面很弱,而實體企業如果注重資本的輪子,市值并不會比互聯網企業低。這里 就需要 關注 什么是真正的戰略。

              戰略的3個基本概念“實戰定義”

              戰略就是“戰+略”,在什么戰場+用什么方法作戰;

              戰略方法包括如何賺錢(經營戰略)+如何值錢(資本戰略);

              資本戰略就是資產與資金的交易策略(投/融資);

              看創業者是否能夠成熟駕馭一個企業,關鍵看他的戰略節奏感

              天使 :幫助創業者經歷死亡谷的過程,天使概念最早來自紐約曼哈頓百老匯的歌舞劇 ,歌舞劇演員都是業余愛好者 ,票房沒有保證, 出資人就提出了票房分成的理念 ,利用手中資源幫助其進行 市場推廣,由此被演員稱為天使; 第二個發源是哈佛大學,哈佛是風險投資的發源地,哈佛有一個教授叫里奧多米爾特 ,發起了一門叫做《風險投資學》的課程,并帶動教授去投資學生的創業項目, 由此帶動了美國的風險投資, 培養了一批批后續搬到硅谷的風險投資人。

              找油網 呂健的融資節奏

              “找油網”作為一家成立 22 個月的互聯網 B2B 企業,致力于以線上油品交易模式,通過優化流通效率,幫助終端客商找到質優價廉的油品貨源。

              創始人呂健在2015年5月參加了創業邦Bang Camp成長營第二期,同期獲得找鋼網的天使投資,其接受找鋼網投資占股35%的原因,是找鋼網作為2B獨角獸,有產業優勢,但找鋼網在找油網融A輪時送予其管理層5%股份作為經營獎勵。 找油網在2016年 3 月 完成 VIE架構, 3 個月內連續 3 次 A+ 輪融資(共計 1800 萬美金),投資方分別是 2016 年 12 月云九資本、 2017 年 1 月云啟資本和 SIG 、 2017 年 2 月紀源資本和伙伴創投。

              摩拜單車阿里巴巴騰訊京東 的融資節奏

              今天我們經常在媒體上看到 互 聯網公司出現持續的大規模融資節奏,比如 摩拜 單車在過去的一年半時間 內 完成五輪融資,持續融資將近十億美金。這個節奏 很 像當年的滴滴 ,在 這個過程中持續的背后是無數的資本推動。

              一家企業上市后,能獲取大量低成本資金,不用歸還,用來做企業想做的事。企業資金短缺了,可以通過增發的手段短時間內獲得大量的資金,用于緩解公司眼前困境。 從這里我們可以看到,無論是阿里巴巴 、 騰訊還是京東,在最終上市之前都完成了不同輪次的融資, 每家公司都有自己融資戰略的主動性,也有在當下時間點上根據市場情況的被動選擇,所以每家公司的融資路徑,也反應自己公司的戰略路徑,具體的案例,我們會在后面的講座中展開 。

              實操建議1: 讓企業有低成本的持續融資平臺才是第一要務 ,而不是一味地拉高估值;

              實操建議2:提前10-12 個月啟動下一輪融資工作,自己的股份稀釋比例 ;

              實操建議3:有意識配置 IVC 和 CVC 的關系;

              中國做得好的CVC有 BAT 、 小米,都是圍繞自己 的 生態進行布局。而我們前面提到的找鋼網投資布局多達二三十家B2B 公司 ,可以 作為其未來的品類布局 ,當前的核心目的是平臺資源輸出(B2B交易系統), 以此為 CVC策略 ,冥冥之中做了 未來IPO之后持續 經營的市值管理 。

              延伸: 利用不同資本市場價值差

              國內外市場差:美國資本市場服裝類品牌平均PE為5,我們國內平均為31.6。利用基金收購美國品牌,裝進A股或港股,最適合做這件事的就是國內相關行業的老板們;

              一二級市場差

              新三板A股市場差

              (新三板公司反控一家A股公司 ,只有 和君 、九鼎兩個案例 )

              案例:新三板“和君商學”收購A股“匯冠股份”

              2014年 營收 3000萬,近三年 從 3000萬 到 十個億 的資本邏輯 與 關鍵動作:

              關鍵動作1:掛牌新三板, 2015 年 1 月

              關鍵動作2: 8 個月 內 連續3次定增(銀行質押)

              通過學員承諾的5-6億投資, 向民生銀行申請股權質押貸款10億,成功審批的原因一是增發對象為60位知名企業家,二是質押后用于購買A股上市公司的股權;

              關鍵動作3:收購“匯冠股份”

              2015年7月,和君商學剛掛牌半年,就用閃電般的速度,耗資13.93億從西藏丹貝手中收購了匯冠股份23.08%的股份,成為控股股東。從公告提出收購,到完成交易,只花了一個多月。(政策漏洞已補:通過控股上市公司的第一大股東來控股上市公司);

              關鍵動作4:以“匯冠股份”為平臺開展并購

              和君商學先后出資4453萬元,購買了4家公司的股權,其中兩家是控股股東。4家公司中,有3家公司與和君商學的業務相關。值得一提的是,除此之外,和君商學還出資設立了一家私募基金投資AI,但并沒有應用場景,后來又回歸職業教育產業;

              10月20日,和君商學再次發布收購公告,出資1000萬收購浪潮教育40%的股權,成為控股股東。

              在和君案例中我們可以看到融資節奏中產業和資本的關系:

              資本為產業服務,產業為體,資本為翼,順序不可更改,投資不可脫實入虛

              所以 , 正確把握產業與資本的關系, 在不同階段 ,資本的水位差中蘊含著市場的機會。

              來源:創業邦

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